“原来不限购杠杆融资炒股，现在已经是种奢侈了。”面对QDII产品，投资者小程对第一财经感慨道。
6月1日，韩国股市再度因“涨熔断”吸引了市场的目光，截至当日收盘，韩国综合指数（KS11.KS）创出历史新高，三星电子（005930.KS）等十余只成份股股价同步刷新历史高点。
市场的狂热迅速传导至跨境ETF。中韩半导体ETF华泰柏瑞年内回报逼近96%，但因资金拥挤，其溢价率已飙至17.98%，年内发布溢价风险提示超160次。此外，纳指主题ETF等热门产品的溢价率普遍超11%。
与此同时，伴随八部门严查非法跨境券商，作为合规出口的QDII产品，却近半数处于限购或闭门谢客的状态。有限的额度下，市场需求的增加直接带动QDII业务咨询量大幅攀升。多家拥有QDII业务资质的公募机构向第一财经证实，近期投资者咨询热度出现上升。
“QDII额度长期稀缺，热门产品本就供不应求。上周几只业绩不错的热门产品咨询增量比较明显。”一位大型基金公司产品部人士称，碍于公司的额度极其有限，无法大量放开申购。
长城全球新能源车QDII基金经理曲少杰对第一财经表示，从成熟资产配置框架看，个人权益总资产中10%至30%配置境外资产是均衡比例，当下或是补齐境外配置缺口的好时点。不过，QDII不是短期投机工具，而是国内单一投资A股资产的分散化补充。
韩国股市再度“涨熔断”
6月1日，韩国股市再一次用“涨停式熔断”提醒市场：这轮由AI算力驱动的韩股行情，似乎远未到平静的时候。当日早盘，韩国交易所因KOSPI200期货上涨5%而启动熔断机制，程序化交易暂停5分钟。
这并非首次。今年以来，韩国股市一路狂飙，截至6月1日收盘，韩国综合指数上涨3.68%至8788.38点，续创历史新高；年初至今累计涨幅达到108.54%，在全球资产中表现突出。
从盘面来看，该指数中有13只成份股收盘价同步创下历史新高。其中，LG电子（066570.KS）30cm涨停，年内累计涨幅超317.2%；三星电子收涨超10%，年内涨幅逾191%；SK海力士（000660.KS）收涨1.29%，年内涨幅达263.66%。
韩股的“疯狂”，同样在跨境市场延续。作为目前A股唯一可直接投资韩国市场的ETF产品，中韩半导体ETF华泰柏瑞是投资者布局相关赛道的渠道之一。Wind数据显示，截至5月31日，该产品年内回报为95.64%，近一年累计上涨近227%，均在国际（QDII）基金中位居第一。
从一季报持仓结构来看，中韩半导体ETF华泰柏瑞前两大重仓股就是三星电子、SK海力士两家韩股半导体龙头，合计持仓占比超34%；同时还有寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）等A股半导体标的。
但稀缺性一旦遇上情绪，就会变成溢价泡沫。6月1日，华泰柏瑞基金再度出现一日两次发布溢价风险提示的情况，截至收盘，该产品的IOPV溢折率仍达到17.98%。即便基金管理人反复警示“可能遭受重大损失”，甚至多次实施盘中停牌，仍未打消投资者的热情。
资金抢筹态势在交易数据上体现得更为直观，中韩半导体ETF华泰柏瑞的单日成交额和换手率均快速放大，6月1日全天成交额为132.28亿元，较前一个交易日的56.93亿元环比增加1.3倍；换手率逼近100%（99.86%），环比增加137%。
翻阅历史数据可以发现，中韩半导体ETF华泰柏瑞年内发布的溢价风险提示累计在160次以上，临时停牌超过86次，频率已不只“日更”。该产品的溢价率从5月8日起就维持在17%之上，最高逼近36%，长期处于高溢价运行状态。
QDII额度难求
5月22日，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，引导投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道开展境外投资。在业内看来，这些渠道的市场需求有望迎来显著增长。
这似乎也意味着，此前沉淀在灰色跨境渠道的海量资金与投资需求，或许会向QDII产品等转移。
“个人每年5万美元购汇额度有限，但人民币申购QDII不占用个人外汇额度，基金公司统一换汇出海，普通工薪、中小投资者都可以小额分批配置，无需境外证券账户，一站式完成全球配置。”曲少杰说。
第一财经从业内多家拥有QDII业务的机构了解到，近期投资者咨询量确有抬升，但瓶颈卡在额度上。
一位头部机构渠道人士反馈称，近期确实迎来不少投资者的咨询，大多是关注额度方面的情况，尤其是美股、纳指等方向。但QDII额度本就长期稀缺，热门产品供不应求。
而拥有相关热门产品的机构人士也证实，有部分投资者来咨询为何QDII基金无法购买、何时放开等问题，布局境外资产的意愿有所升温。
来自一线城市的投资者小程告诉第一财经，他上周向理财经理咨询了美股主题QDII的情况。“之前选的芯片方向产品还能买，但有些只能买一点点，理财经理也说很多产品额度很紧张。”转了一圈后他发现，原来不限购本身已经成了一种“奢侈”。
与市场反馈相互印证的，是跨境ETF板块整体溢价的扩散。第一财经根据Wind数据统计，截至6月1日收盘，IOPV溢折率超过3%的跨境ETF有29只，而5月21日，超过3%的产品仅有4只。
其中，近半数产品的IOPV溢折率高于10%，最高的纳指科技ETF景顺达到21.23%，国泰、广发、嘉实、易方达、富国等12家机构旗下的纳斯达克100ETF的IOPV溢折率均在11%以上。
但新增资金想要大举借道公募QDII入局，难度不小。Wind数据显示，截至6月1日，在全市场331只已成立的QDII产品中，目前处于“闭门谢客”状态的有45只，大额限购的有119只，两类合计占总数的近一半。数据显示，有约50只QDII产品在近一月迎来资金净申购。
与此同时，各大理财平台正顺势加码QDII服务，第一财经注意到，微信朋友圈社交平台也出现了腾讯理财通关于QDII额度的广告；招商银行的QDII额度通功能，同样聚焦近期额度变更的全球基金，如近两周内额度升至1000元以上或降至1000元以下的QDII产品。
机构怎么看
站在当前时点，招商基金投研人士对第一财经表示，科技板块在AI产业景气驱动下仍具韧性，但连续数周上涨后估值偏高，短期面临获利回吐压力。基于此，建议可以考虑整体适度降低仓位，增配防御性资产以应对通胀可能超预期带来的波动。
“可以考虑从‘追涨动量’转向‘精选确定性’，聚焦业绩能见度高的AI基础设施环节，例如网络设备、存储、CPU，警惕估值过高的动量股回调风险。”该人士举例称，能源板块受益于油价反弹和地缘风险溢价，短期可作为通胀对冲配置。
一位美股方向的头部机构基金经理也持有类似看法。“AI的强势依旧是市场最突出的特征。”他对第一财经表示，近来AI产业链整体表现强劲，尤其是硬件端受益于需求持续旺盛与供应链紧张，半导体板块继续领涨。
“目前AI基础设施投资仍处加速阶段，企业盈利动能强于宏观数据，是支撑美股创新高的关键力量。”该基金经理进一步分析称，市场短期进入“坏消息不坏、好消息更好”的窗口期，因此当前环境仍然适合在成长与稳健之间保持平衡。
曲少杰则从配置逻辑补充道，当下或是补齐境外配置缺口的好时点。“A股与美股长期滚动相关系数仅0.15~0.4，常态行情下走势分化，能够平滑投资者收益波动。美股QDII分散效果较强，能有效对冲国内周期。”
谈及美股科技板块，他认为可优先关注AI硬件赛道，涵盖GPU、HBM、光模块、AI服务器、存储芯片等细分品类。针对AI软件板块，则建议聚焦有真实AI业务收入的标的，避开纯题材概念、AI收入占比不足的企业。
若将目光聚焦至半导体板块，嘉实全球产业升级基金经理陈俊杰告诉第一财经，全球投资的主线相对聚焦，就是紧扣AI拉动的方向，投资全球龙头公司。而国内投资除了AI主线，还叠加了国产替代的阿尔法，许多细分领域有从低渗透率到高增长的机会，维度更丰富，复杂度也更高。
陈俊杰认为，半导体行业正成为AI时代最核心的底层驱动力。不过，建议投资者要认识其“长期震荡向上，短期波动剧烈”的产业特性，避免在情绪高涨时一次性追高。
前述美股基金经理也提醒，投资者应根据自身风险承受能力与投资期限，在成长与稳健之间找到适合的配置比例，避免在单一主题上过度集中；且应重视较高溢价等交易性风险，避免溢价回落带来的投资损失。
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曹璐
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